如何对一只股票进行合理的估值

如何正确评估股票价值

除非有特殊情况（例如负债率特别高或账面上持有的重大资产尚未重估），我们认为“股东权益回报率”应该是衡量管理层绩效的更为合理的指标。 —— 沃伦巴菲特

一只股票是否估值合理，股神巴菲特给出了答案。巴菲特认为，股本回报率（ROE）是衡量公司盈利能力最常用的指标，因此毫无疑问应该选择股本回报率指数高的公司作为投资标的。股本回报率，也称为股本回报率或股本回报率。股本回报率在衡量公司盈利能力方面发挥着更大的作用，因此投资者不能简单地看每股收益是否增加。

如果关注股本回报率指标，将比只看每股收益水平更能了解公司的真实情况。所谓股本回报率是指股东每投入1美元最终能赚取的净利润，即公司收益与初始股东权益的比率。当然，这里的股东权益应按原始成本计价，在衡量长期经营业绩时，还应包括资本收益（无论是否实现）和非经常性损益项目。例如：如果一只股票的长期平均净资产收益率为20%，那么合理的市盈率为20倍。一只股票的长期平均净资产收益率为30%，所以合理的市盈率为30倍。

为什么净利润增速不能决定估值水平？目前市场流行的估值方法是PEG指标（该指标是彼得林奇发明的，大致意思是用公司的市盈率除以公司的盈利增长率。当PEG等于1时，即股价不高也不低。在合理的状态下，公司的市盈率等于公司的盈利增长率。）我的理解是，净利润增长率并不能真实反映股东财富的增长率。只是财富增长部分的增速，相当于财富增长的加速。

A股部分公司，特别是小公司，净利润保持较高增速，但净资产收益率不足15%。多年后，当净利润增速下降到正常水平时，净资产收益率也可能低于20%。与一直保持20%股本回报率的公司相比，哪一家更具有长期投资价值？

为了证明这种长期观察观点的正确性，巴菲特举了一个例子。根据《财富》杂志1988年出版的《投资者手册》中的相关数据，在美国最大的500家制造业和500家最大的服务业上市公司中，过去10年，只有6家公司实现了股东权益回报率。超过30%，最高仅为40.2%；连续10年平均股本回报率达到20%且一年不低于15%的公司仅有25家。要知道，这1000家公司都是股市上的巨星。在这25家公司中，有24家公司的股价涨幅超过了标准普尔500指数。

我们看一下国内上市公司的股本回报率：优秀的酿酒企业可以做到30%以上的ROE，而优秀的医药企业的ROE在20%到30%左右，煤炭企业在25%左右，银行则是约20%。可以想象，如果你以合理的估值水平购买上述公司的股票，几年后市场报价也处于同样合理的估值水平，那么投资收益将全部来自股东的增长。权益，即投资回报率正好等于公司的权益增长率，ROE。

可见，个人投资在长期投资中可以获得20%的回报率。只要选择长期平均ROE在20%以上的公司，以合理或低估的价格买入，并长期持有。那么，目前A股我们应该买入哪些行业主流公司呢？目前银行股平均PE不足10倍，但长期ROE达到20%；医药股平均PE为35倍，长期ROE达到25%。